Unilever vend dans les rayons des produits aussi différents que le savon Dove, les lessives Persil, les glaces Magnum — désormais séparées — et les condiments Hellmann’s. Ses résultats semestriels publiés le 28 juillet 2026 donnent un aperçu de la consommation mondiale, mais aussi des écarts entre régions. Les ventes sous-jacentes ont augmenté de 4,8 % au premier semestre, annonce le groupe, dont 4,2 points viennent des volumes et 0,6 point des prix. La progression semble robuste, mais le chiffre d’affaires déclaré n’a, lui, augmenté que de 0,5 %, affecté en particulier par les taux de change.

La croissance vient surtout des quantités vendues

Dans son vocabulaire financier, Unilever mesure la croissance sous-jacente des ventes (« underlying sales growth ») en mettant de côté certains effets de change et de périmètre. L’entreprise la décompose entre volumes et prix. Au premier semestre, elle indique que les unités vendues ont progressé de 4,2 %, contre une contribution de 0,6 % des prix. Au deuxième trimestre seul, la croissance sous-jacente a accéléré à 5,8 %, avec 5,5 % venant des volumes. Le groupe qualifie ce trimestre de meilleur en croissance volumique depuis plus d’une décennie ; cette comparaison et ces mesures sont celles de la société.

La distinction est utile pour interpréter l’inflation des biens de consommation. Une hausse de chiffre d’affaires peut provenir de prix plus élevés, d’une augmentation des quantités, d’un changement de composition des produits ou du taux de change lors de la conversion des ventes internationales. Dans le cas d’Unilever, l’effet défavorable des devises a réduit de 4,9 % le chiffre d’affaires du premier semestre, selon son communiqué. Le chiffre d’affaires publié de 25,6 milliards d’euros a ainsi progressé seulement de 0,5 %, malgré la croissance sous-jacente. Les mesures organiques aident à comparer l’activité, mais elles ne remplacent pas les comptes consolidés.

Un contraste marqué entre régions

La géographie est l’autre point saillant. Les ventes sous-jacentes des marchés émergents, qui représentent 60 % du chiffre d’affaires selon Unilever, ont progressé de 7,0 %, dont 5,8 % en volume. Le groupe a cité l’Inde, l’Indonésie et l’Amérique latine parmi les moteurs. À l’inverse, les marchés développés ont avancé de 1,5 %, avec une progression portée par l’Amérique du Nord, tandis que l’entreprise décrit l’Europe comme « subdued », autrement dit plus molle. En Europe, les ventes sous-jacentes ont reculé de 0,9 % : le volume s’est contracté de 0,2 % et les prix de 0,6 %.

La faiblesse européenne ne touche pas tous les rayons de la même façon. Unilever attribue le recul régional à des marchés peu porteurs et aux prix dans la division alimentaire ; ses activités Beauté et Bien-être et Soins personnels ont progressé, et l’entretien de la maison a gagné des parts de marché selon l’entreprise. À l’échelle du groupe, Beauté et Bien-être a crû de 5,9 %, Soins personnels de 4,8 %, Entretien de la maison de 7,6 % et Alimentation de 1,2 %. Cette dispersion est importante pour les distributeurs comme pour les salariés : elle reflète la dépendance de chaque gamme aux promotions, aux coûts des ingrédients, à la concurrence et aux habitudes locales.

Marge et dépenses : l’autre lecture des résultats

La croissance des volumes ne dit pas si chaque vente est aussi rentable qu’auparavant. Le bénéfice opérationnel sous-jacent d’Unilever s’est élevé à 5,2 milliards d’euros, en hausse de 0,9 % sur un an. La marge opérationnelle sous-jacente a gagné dix points de base, à 20,3 %. Le groupe explique que l’efficacité et la productivité ont soutenu la performance, alors que les coûts des matières premières et les mouvements de change pesaient sur la marge brute. Il a par ailleurs achevé en avance son programme de productivité de 800 millions d’euros, engagé en 2024, selon le rapport semestriel.

La direction a relevé ses perspectives pour l’exercice 2026 : elle s’attend à une croissance sous-jacente annuelle comprise entre 4 % et 6 %, dans sa fourchette pluriannuelle, et autour de 3 % de croissance des volumes. Elle prévoit également une légère amélioration de la marge opérationnelle sous-jacente par rapport aux 20,0 % de 2025. Ce sont des indications prospectives établies par l’entreprise, qui peuvent évoluer si les prix des matières premières, les devises, la demande ou les promotions changent. Les analystes et actionnaires les comparent généralement aux attentes du marché, mais elles ne garantissent pas les résultats futurs.

McCormick et le recentrage du portefeuille

Le groupe transforme aussi son périmètre. En mars 2026, Unilever a annoncé la combinaison de son activité alimentaire avec McCormick, le groupe américain d’épices et d’assaisonnements. L’opération doit faire émerger une entreprise mondiale spécialisée dans les saveurs, tandis qu’Unilever deviendrait davantage centré sur les produits d’hygiène, de soin et de beauté, parfois regroupés sous le sigle HPC. Selon les deux sociétés, la clôture est attendue au plus tard à la mi-2027, sous réserve notamment de l’approbation des actionnaires de McCormick et des autorisations réglementaires nécessaires. À la date de cet article, la transaction n’est donc pas finalisée.

Ce que les chiffres disent du consommateur

Les données d’Unilever sont un indicateur partiel, non un recensement de la consommation européenne : elles portent sur un portefeuille de marques particulier et les résultats sous-jacents sont calculés par l’entreprise. Elles suggèrent néanmoins que la croissance récente du groupe s’appuie davantage sur les quantités que sur les hausses de prix, tandis que l’Europe reste plus difficile que plusieurs marchés émergents. La prochaine lecture consistera à vérifier si les volumes se maintiennent, si les prix remontent comme le prévoit la société et si la marge résiste aux coûts. La séparation de Foods ajoutera une question supplémentaire : quelle croissance et quelle rentabilité les deux sociétés pourront-elles délivrer une fois leur périmètre redéfini ? Cet article ne constitue pas un conseil financier.

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Sources utiles

Cet article présente des informations générales et ne constitue pas un conseil financier, juridique ou d’investissement personnalisé.